爆發(fā)過程

巴西的金融危機自1998年9月俄羅斯貨幣危機后不久就開始爆發(fā)了。1998年11月，在國際貨幣基金組織的協(xié)調(diào)下，國際社會決定聯(lián)合向巴西提供415億美元的緊急貸款援助，第一筆90億美元已于1998年12月?lián)芨叮诙P45億美元原擬于1999年2月份撥付。此時，巴西金融局勢告急，有的州已發(fā)生了支付危機。1999年1月13日。巴西采取貨幣有限貶值的政策在全球范圍內(nèi)引起了“多米諾骨牌效應”。13日當天，阿根廷、墨西哥、委內(nèi)瑞拉，哥倫比亞和秘魯股市分別下跌10.4%、4.6%、5.01%、3.44%和5.4%。美歐地區(qū)經(jīng)濟增長盡管穩(wěn)定但也難于幸免巴西金融風暴的沖擊。紐約股市下挫1.3% ，歐洲股市也聞風而降。馬德里、法蘭克福、巴黎和倫敦股市分別下降6.88%4.1%、3.3%和3% 。亞洲股市除東京股市也有一定程度的下挫，香港股市下跌0.9% ，新加坡股市下跌了1.97% 。

1月15日，巴西中央銀行被迫宣布放棄匯率干預，允許雷亞爾自由浮動，此舉雖使巴西卸下了幣值人為高估的重負，但巴西貨幣貶值的經(jīng)濟態(tài)勢日趨嚴重。從1月12日到21日的9天時間里，雷亞爾匯率下跌了23.4% 。1月29日，巴西國民因謠傳政府計劃凍結(jié)儲蓄戶頭而在銀行排隊爭先恐后地提取存款。雖然央行已采取了行動，把銀行同業(yè)拆借利率提高了37%，但雷亞爾匯率的下滑趨勢仍難以避免。

發(fā)生背景

拉丁美洲各國在90年代果斷地推行了經(jīng)濟自由化政策，但對外經(jīng)濟開放導致了國際收支的急劇惡化。出口貿(mào)易額與進口貿(mào)易額均有急劇的增長，但進口貿(mào)易額的增長率卻高于出口貿(mào)易額的增長率，整個拉丁美洲地區(qū)的貿(mào)易收支逆差額從1994年的250億美元左右增大到1998年的超過900億美元，國際經(jīng)常收支也出現(xiàn)有同樣的動向。貿(mào)易自由化的效果表現(xiàn)在進口貿(mào)易額的擴大是很快出現(xiàn)的，但如果未能伴隨有國際競爭能力的提高，那么出口貿(mào)易的擴大就肯定地要有時間的滯后。毋庸置疑，這種貿(mào)易收支與國際收支的失衡就得以引進海外資金來加以填補。1991年拉丁美洲的凈資金流入額為300億美元，其后便急劇增大，1997年達到峰值1100億美元以上。以墨西哥為例，在1991年貨幣危機以前證券投資便有了急劇的增加，1994年以后民間部門到海外借款和補資直接資本投資便不斷趨于增大。用這種巨額的資金流入來彌補對外收支的失衡和維持高經(jīng)濟增長當然是不可能持久的。

成因

從表面上看，這次金融風波是由一些偶然的原因引起的：一是原先答應給巴西提供415億美元國際援助的國際貨幣基金組織突然收回了它的許諾。從1998年6月到9月，美國各大銀行向巴西銀行的貸款已減少25%：二是由于預計的99年的經(jīng)濟增長率出現(xiàn)負數(shù)，投資者失去信心；三是由于巴西中央銀行行長換人，并宣布雷亞爾貶值8% ；四是國家信譽受損，1月7日，巴西第三大州米納斯吉拉斯州州長伊塔馬爾· 佛朗哥宣布，該州欠聯(lián)邦政府的134億美元債務要拖延90天后償還，從而使國家的信譽成了問題，許多投資者害怕其它州仿效該州的做法。以此阻礙國會通過政府即將采取的財政緊縮政策，從而導致美元迅速外流。五是巴西貨幣的國家信用等級下降。在巴西中央銀行宣布雷亞爾貶值后，美國標準—— 蒲耳氏公司將巴西政府債券的信用等級從BB一降到B+，將巴西長期外幣的國家信用等級從BB一降到B+，將其長期國內(nèi)貨幣的國家信用等級從BB+降到BB一，并且還確認巴西短期外幣的信用等級為B級。信用等級的降低使得巴西必須以更高的價格發(fā)行債券和向外借錢。由此就會加大巴西債券的風險程度。從而把投資者嚇跑。

但是，上述的一些偶然事件只不過是導致巴西金融危機的導火線。危機是由更為深刻的內(nèi)因造成的。主要表現(xiàn)為：

(1)財政赤字高。巴西經(jīng)濟發(fā)展長期受高通貨膨脹的困擾，為了避免重蹈高通貨膨脹的覆轍，白90年代以來，巴西政府不得不以越來越高的利率承擔償還各州發(fā)行的巨額債券，為籌集資金，造成政府財政赤字高達GDP的8% ，信任危機的壓力一直徘徊。1998年11月在與國際貨幣基金組織達成的協(xié)議中，巴西政府承諾1999年將財政赤字從原來的8%降到4.7% ，到2001年使公共順差初步達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.6%至3%。由于卡多佐當時正忙于總統(tǒng)連任競選，財政調(diào)整計劃拖延實施。因此，從實質(zhì)上看，財政調(diào)整計劃未能實施是引發(fā)金融動蕩的根源。

(2)過度依賴外資。巴西為世界第八大經(jīng)濟大國，但長期以來，巴西一直依賴外國資本抵御金融投機行為。巴西1996年外國投資僅47億美元，1997年增長到126億美元，1998年又翻一番，高達246億美元，使其外債高達2300億美元，遠遠高于國際公認的安全警戒線。而且由于外貿(mào)出口逆差，償付能力下降。1998年開始，外國資本從巴西撤走大約300多億美元，1999年末外國資本更加恐慌，加速外逃，15天內(nèi)外逃了52億美元。

(3)高利率和匯率定值過高。自亞洲和俄羅斯爆發(fā)金融危機后，巴西金融體系曾出現(xiàn)波動。巴西央行為支撐雷亞爾和阻止資金外流，曾將利率定位在50%，致使經(jīng)濟處于衰退狀態(tài)。為穩(wěn)定匯率，央行干預市場，消耗了外匯儲備，自1998年7月至1999年初，巴西央行的外匯儲備減少了一半。從640億美元減少到320億美元。